「东南配资」水井坊股票分析:Q2收入加速增长,无惧短期利润干扰

2019-10-11
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[摘要]

水井坊(600779)  暴力事件: 该公司公布 17 年中报, 17H1 营业额 8.41 亿同比+70.6%, 实现归母净利 1.14 亿,同比+25.7%,扣非后净利 1.18 亿, +37.2%。其中 Q2 单季营业额 4.42 […]

水井坊(600779)

  暴力事件: 该公司公布 17 年中报, 17H1 营业额 8.41 亿同比+70.6%, 实现归母净利 1.14 亿,同比+25.7%,扣非后净利 1.18 亿, +37.2%。其中 Q2 单季营业额 4.42 亿,净利 0.22 亿, 同比分别+130.0% 和 74.4%。全省化加速放量收入大幅度超预想, 的产品结构上再更新。

  1) Q2 旺季渠道拓展,带来收入大幅度超预想。 Q2 收入 4.4 亿, 同比+130%,大幅度超消费市场预想。 主要由于核心消费市场渠道拓展带来。 同时 Q2为现代旺季, 该公司 16 年 5 月开始实施核心分店方针, 历年来核心分店数和收入序数依然较高。 2)核心消费市场较慢放量,全省化加速。 预定 5 个老核心消费市场增速同比 50%+, 5 个新核心消费市场增速平均值在 75%以上,全省化放量显著! 3) 的产品结构上继续提升。 17H1 收入同比+71%,高于销售量增速(同比+59%),同时的产品毛利率达到 78%,同比增 3pct。 各行各业实地考察,井台装恢复高增速,的产品占比接近 30%。 智能化的产品新馆东南配资藏九月香港交易所后, 二季度在核心消费市场香港交易所和铺货,预定二季度收入占比早已提升至 10%大约, 继续带动的产品结构上提升。

  扩张期开销投入高, 消费税变更和计提存货跌价伤亡负面影响短期收益。 17H1 实现归母净利 1.14 亿,同比+26%, Q2 净利 0.22 亿, +74%,低于东南配东南配资资消费市场预想。主要负面影响环境因素: 1) 销售费用大幅度增长。 17H1 销售费用 2.06 亿,同比+123%。 但, Q2 费用率 23.7%,同比下降 0.95pct, 环比 Q1 下降 1.9pct。 预定随着将来卖出数量的增加,开销将稳定下来并逐步下降。 2)增值税金大幅度增加, 其中消费税同比增加 129%,占营业额 10.2%, + 2.6pct(16H1 消费者税收 7.6%)。 为 5 月 1 日开始该公司变更消费税缴纳负面影响。 该公司公布 8 月提高出厂价格, 的产品结构上提升三好,溢价仍有 1.58 亿元待抵扣进项税额可供调控, 预定年均可逐步抵消消费税负面影响。 3)计提存货跌价伤亡负面影响短期收益。 17H1 该公司计提存货跌价伤亡 0.9 亿, 同比增 0.8 亿, 系高端基酒改变会计核算方式导致。该公司 5 月早已改变高端基酒会计核算方式,按照消费市场轻率商业价值分担基酒生产成本,预定将来由于高端基酒存货跌价伤亡带来负面影响将逐步消除。

  次智能化市场竞争布局近代拟合, 该公司全省化成长方向明晰。 次智能化企业服装品牌减少供应收缩, 企业市场竞争东南配资布局近代拟合!消费者更新带来需求扩容,同时智能化酒上涨打开次智能化黄酒价钱内部空间。该公司核心单品渠道收益充裕,抢占竞品市场份额较慢放量。同时该公司全省化格局反超,预定将来核心消费市场渠道精耕+下沉,新消费市场通过核心分店战略性较慢超越。同时渠道精细化管理工作,渠道存货控制恰当,将来数量现象开销投放经侦,费用率有望平稳。利润预报与融资提议: 我们认为水井坊聚焦核心的产品,全省化速率最慢,是黄酒中的成长股。 收入数量提升+开销投放平稳, 消费税和存货减值负面影响短期收益环境因素逐步消除, 预定 17 年全年收入和净利依然维 持 稳 定 增 长 。 预 计 17-19 年 收 入 同 比 +40%/35%/31% , EPS0.63/0.90/1.27 元,同比+37%/43%/42%,维持“买入”评分。

  可能性提示: 竞争加剧开销高于预想;新消费市场和新产品开发不达预想; 消费税大幅度增加

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